2014年全球油价综合分析

2014-04-29 17:05:38 0

2014 国际油价 WTI Brent 美国 地缘政治 美元汇率

 

  

 

|罗佐县

中石化石油勘探开发研究院 

 

 

国际油价走势是全球经济的“晴雨表”,对石油化工产业自身发展的重要性更是不言而喻。2013 年全球经济有复苏迹象,但复苏步伐相对缓慢。美日经济好转势头较为明显,欧盟国家经济形势还不太明朗。发达国家石油需求平稳,石油需求增长主要来自发展中国家。

从供给方面看,2013 年美国页岩油产业处于快速发展阶段,页岩油产量快速增长,提高了美国能源自给水平。美国原油对外依存度下降,改变了全球石油供应格局,对国际石油市场产生重大冲击。在此供需格局影响下,国际原油价格总体稳定。2012 年布伦特油年均价格为 112 美元 / 桶,美国能源情报署(EIA)估计2013年年均原油价格为108美元/桶。

 

 

一、2013 年 WTI 油价与布伦特油价走势回顾

长期以来 WTI 油价一直是全球原油价格的风向标,但是在近两三年来 WTI 价格地位出现了戏剧性变化。由于原油运输管道等基础设施的缺乏,素有美国石油繁荣的“心脏”与全球石油管道十字路口之称的俄克拉荷马州库欣地区的原油不能及时输送至炼油富集区的海湾地区,导致 WTI油价不能真实地反映市场需求变化,其市场标杆地位逐渐被布伦特油价取代。

2012年第三季度,WTI油价平均水平为92美元/桶,与同期布伦特平均油价差距达到17 美元/桶。但是这一现象在2013年有所改观,2013年第三季度,WTI油价一度达到了106美元/桶,与同期布伦特油价差距缩小至1美元/桶。这一变化曾让很多人以为WTI 油价将重新夺回在国际石油市场的标杆地位。

2013年WTI油价与布伦特油价价差缩小有以下三个方面的原因:

一是美国原油输送管道设施建设力度加大,部分新的输送管道建成启用,管输运量加上已有的铁路运输运量,使得库欣和俄克拉荷马州的原油运输瓶颈被打破,美国海湾炼油密集区原油加工量增加,一度推高了WTI 价格水平;

二是美国的炼厂开足马力生产,原油加工量大增,2013年 3~7 月美国炼厂原油加工量快速上升,7 月 5 日的原油加工量达到 16.1百万桶 / 天,创 2007 年以来历史纪录;

三是基础设施的改善拓宽了美国炼厂国内原油获取渠道,国内部分轻质原油与布伦特价格水平进口原油质量接近,可用于替代进口原油,推高 WTI价格。

但是进入 2013 年第四季度后,WTI 油价与布伦特油价的价差似乎又出现了某种程度的回归,再次拉大,几乎恢复到了 2013 年 7 月份之前的水平。该现象出现应该与美国国内页岩油产量快速增长有关,原油供给增加导致价格下降。

EIA 的资料显示,进入 2013 年第四季度以来,美国国内原油产量快速增长。原油产量增长主要来自美国国内页岩油富集区巴肯、伊格尔福特、奈厄布拉勒、二叠盆地等,特别是在年末,产量增长得尤其迅猛。

 

 

二、影响 2014 年国际油价走势的关键因素

 

(一)石油供需格局分析

石油供给和需求始终是影响国际油价的最基本的因素。油价变化取决于供需变化,这是分析油价走势的基本出发点。影响全球石油供求的因素很多,既有经济因素,也有非经济因素。这些因素之间的关系错综复杂,相互影响,且每年的表现侧重点各有不同。在综合分析历史及当前全球石油供需结构的基础上,结合对未来经济形势发展的预 判, 笔 者 认 为2014 年全球石油供给需求格局将表现出以下特点:

 

1. 石油需求平稳小幅增长

EIA 发布的能源展望报告数据显美国炼厂地区分布示,2012 年全球石油需求达到 8917万桶 / 日,2013 年石油需求估计值为9028 万桶 / 日,预计到 2014 年石油需求达 9113 万桶 / 日。按照这一数据序列计算,近几年全球石油需求增长率应该在 1%~2% 之间,比较稳定,2014 年估计也不例外。

石油需求增长率稳定有其内在深层次原因:一方面受石油供应限制;另一方面受经济增长率限制。有人曾做过统计分析,发现近十年来在全球 GDP增长率平均水平为 1% 的条件下,石油需求增长率为 1.7%,石油需求弹性接近 0.15。当前全球经济正处于后危机时期,中短期内 GDP 增长率能达到 1% 就已属不易。在此经济增长率条件下,石油需求增长率也就在1%~2%。经济增长水平是影响石油需求的决定性因素。2013 年下半年全球经济已经出现复苏迹象,特别是美日等发达国家正在逐步走出经济危机阴影,经济复苏对石油需求将带来一定程度的推动。

EIA 同时认为,2014 年全球石油需求增长主要来自发展中国家,特别是中国与印度等发展中大国,这与中国等发展中国家在经济危机中依然保持一定的正经济增长率有关。EIA 认为,中国在 2014 年后经济保持强劲而适度的增长,2013 年石油需求同比将增长 38 万桶 / 日,2014 年石油需求同比增长量将达到 10 万桶 / 日,是支撑国际油价的重要因素。

EIA 甚至认为,中国在 2013 年10 月份原油净进口量将首次超越美国成为全球最大原油进口国。目前看来,这一说法未免有些夸大其词。从实际运行情况看,中国在 2013 年原油进口远未超越美国,原油净进口超过美国估计还需要时日。据中国海关数据统计,2013 年 11 月我国进口原油2356 吨,折合成以千桶单位计量的当月日进口平均数量为 5615 千桶 / 日,而美国 11 月原油净进口量为 7500千桶 / 日,中国与美国原油净进口量依然有较大差距。EIA 同时认为,经合组织(OECD)国家的石油需求在2014 年将出现微弱负增长,这一判断估计是基于对 OECD 国家在2014 年全面摆脱经济危机负面影响不看好所致,尽管美国和日本已经出现复苏迹象。

 

2. 石油供应有较大的增长潜力

(1)总量方面

从石油供应方面看,全球原油供应量与需求量将保持平衡,不会出现总量层面的供应短缺。但是全球石油产量在地区分布方面会出现一些新的变化。

最显著的变化是非欧佩克(OPEC)国家石油产量在 2013 年和 2014年分别达到 5120 万桶 / 日和5590 万桶 / 日,是全球石油产量增量的主要推动者。2014年,非 OPEC国家产量的增长在一定程度上能够抵消 OPEC 国家石油产量的下降。EIA估计 OPEC 在 2013 年的原油产量估计值为 3590 万桶 / 日,2014 年的产量估计为 3530 万桶 / 日,表现出稳中有降的特点。

 

(2)美国方面

美国将引领非欧佩克国家石油产量的增长,这一点几成定局。EIA认为,2013 年美国石油产量将增长150 万桶 / 日,2014 年增长 130 万桶 / 日,美国的产量增长主要来自美国巴肯、伊格尔福特和二叠盆地的页岩油。2013 年底,这些地区的页岩油产量已经出现快速增长势头。

2010 年以前,美国境内发生的油气并购项目客体除常规油气资源外,非常规油气中的页岩气占据重要地位,页岩气并购主要发生在页岩气富集区巴尼特和马塞勒斯等地。这些地区虽然也有页岩油储量,但油气储量中页岩气比例较高。页岩气产量增长导致美国天然气价格下跌以后,石油公司利润受到挤压,开始将目光转向页岩油富集区。2010 年以后美国页岩油产量出现了快速增长,目前页岩油正在取代页岩气成为美国非常规油气并购的主角。

页岩油交易数量和交易金额于2012 年创历史新高。2013 年初以来,页岩油并购势头虽略有下降,但依然有大的交易项目产生。2013 年 11月,继马拉松和必和必拓公司在页岩油富集区伊格尔福特增持页岩资产后,戴文公司宣布投资 60 亿美元从Geosouthern 公司手中购买伊格尔福特页岩油资产。

该并购是 2013 年全球最大油气并购项目,也是 2014 年以来美国页岩油并购最大金额项目,打破了 2014 年挪威国油以 17 亿美元并购巴肯页岩油项目的历史纪录。戴文通过并购,油气产量增加 5.3 万桶 / 日。2014年,估计石油公司围绕页岩油的并购依然是北美油气市场上演的重要内容。

EIA 预测,当前至 2010 年页岩油在美国石油产量增长中将发挥重要作用,是美国原油产量增长的主力。

从 2010 年开始,这一特点已经开始显现出来。根据 EIA 的预测,2013年起的 3~5 年时间里,页岩油对美国原油产量增长的贡献将达到历史最高水平。这一变化对油价的走势一定会带来影响,成为遏制国际油价过快上涨的重要因素。

 

3. 欧佩克对国际油价的影响力减弱

欧佩克自成立以来,围绕增产与减产问题,与美国的争执就一直没有停止过。美国试图让欧佩克的增产或减产决策服从美国需要,但欧佩克从成员国国家利益出发,所做出的决策屡屡与美国政府的意愿相左。美国是全球最大的原油消费国,原油来源中有相当一部分来自欧佩克,例如 2007年美国的原油进口中来自欧佩克的比例就占到 52%。由于对欧佩克的原油有着高度依赖性,美国对欧佩克的态度一直有所保留。

如今随着美国页岩油产量的快速增长,美国与欧佩克相互之间的对局力量正在发生改变,美国一方的筹码在增加,OPEC 对油价的控制力量在下降。近一两年的全球大型跨国石油公司对中东油气的兴趣相对下降,有相当一部分注意力转向北美,特别是美国。业内现在有全球油气重心西移、需求中心东移之说。虽然有些夸张,但也不是没有道理和事实依据。总之,美国对国际油价的影响权重在加大,OPEC 的影响力相对下降。

 

(二)美元汇率变化

美元是国际原油价格计价货币,美元汇率的变化在一定程度上也会导致原油价格的变化。EIA 的分析和预测数据显示,以 2007 年美元汇率作为基准汇率,美元汇率在 2012 年、2013 年和 2014 年各年度同比增长率分别为 3.8%、3.7% 和 2.2%,美元保持对外币升值。按照此汇率变化数据计算,假定 2014 年油价在 2013 年基础上发生 10 美元 / 桶水平上下波动,那么因汇率变化导致的油价波动水平就能达到达 2~3 美元 / 桶,汇率对油价的影响权重不可忽视。

 

(三)地缘政治因素

供需是影响国际油价的基本面因素,能够对供需产生影响的因素很多,地缘政治就是其中非常重要的一个方面。从国际石油市场运行的历史看,地缘政治的变化能够对人们的心理预期产生重要影响,能够在很大程度上影响到国际油价走势及其变化。2013 年欧美与伊朗围绕核问题的争执、叙利亚国内局势与生化武器事宜、埃及局势动荡等都曾不同程度导致国际石油市场波动。

2013 年这些一度对人们心理预期产生冲击和影响的事件还在继续发酵和上演。鲁哈尼上台后主张伊朗与美国就核问题举行谈判,2013年 11 月份伊朗在日内瓦与伊核问题六国达成阶段性协议,打破了伊核问题谈判僵局,为全面解决伊核问题带来了希望曙光,但在 12 月份美国又宣布了对伊制裁新措施,伊朗国内对此反应强烈,这一现象使得伊核问题谈判前景再次蒙上阴影。叙利亚在生化武器事件问题上向欧美国家做出了让步,但国内局势动荡现象依然在持续;埃及局势目前正在趋向稳定。

地缘政治的冲突似乎成为影响国际石油市场稳定运行的“家常便饭”,特别是局部范围内的小冲突。一旦类似的事件发生得多了,对油价走势产生影响的边际效应必定会递减。美国与伊朗的紧张关系已经持续了多年,近年双方关系一度剑拔弩张,一度在霍尔木兹海峡出现军事对峙。随着双方的克制与各方斡旋,局势最终还是平息了下来。就目前的局势看,2013年的不太平很有可能要延续至 2014年,对国际油价走势有影响,但影响不会太大。

 

(四)心理预期

美国页岩油产量的快速增长将产生溢出效应和示范效应,页岩油产业的兴旺不仅影响美国的石油供应,很有可能对全球石油供应产生推动。EIA 估计,随着美国页岩油产量的增长,俄罗斯、阿根廷、澳大利亚、加拿大等国的页岩油也将逐步发展起来。

鉴于页岩油产业的发展潜力,众多国际咨询机构一致认为页岩油产业在美国的大发展将有力推动全球页岩油勘探开发产业进展,彻底粉碎石油峰值论之说,这对国际社会关于油价的心理预期将产生重大影响,从而影响国际油价走势。石油生产已经达到峰值或正在走向峰值的认识一直是国际油价上行的重要推动力量。如今,随着水平井和水力压裂技术在页岩油开采领域的应用,这一传统认识或许受到颠覆。国际能源署(IEA)曾于2013 年发布研究报告,认为美国页岩油的繁荣可以避免油价急剧上涨,有助于世界经济复苏。

 

 

三、2014 年国际油价走势展望

 

(一)国际社会关于 2014 年国际油价走势的判断

鉴于全球石油供需格局不断出现新变化,包括 EIA、巴克莱等在内的众多的咨询研究机构对 2014 年的国际油价纷纷做出预测和判断。各家组织和机构针对油价走势做出判断的出发点和依据虽然有所不同,但在预测结果方面有相似性和一致性。

 

1.EIA 认 为 2014 年 油价维持在 100 美元 / 桶

EIA 认为 2014年国际油价将保持稳定,继续保持2013 年的油价水平。如果说 2013 年油价还有所波动的话,2014年的国际油价将更加平稳,特别是 WTI 油价。EIA 做出这样一个判断的理由是基于对美国页岩油产量的强劲增长的判断。按照 1 桶 =12 加仑换算,EIA 预计 2014 年国际油价水平将维持在 100 美元 / 桶的水平。

 

2. 欧佩克认为布伦特原油价格在100-110 美元 / 桶之间

欧佩克秘书长称,2014 年油价不太可能大幅上涨或下跌。他认为2014 年国际原油市场并不复杂,将是“正常的一年”。布伦特原油基准价格可能继续维持在每桶 100-110美元之间。他对新的原油生产来源导致供大于求的局面没有表现出太多的担忧,认为在可预见的未来市场可能保持平衡。客观地讲,对于美国页岩油产量带来的全球冲击,欧佩克不可能没有担忧。

 

3. 巴克莱更加重视地缘政治的影响

巴克莱资本公司认为,由于中东局势可能影响到石油供应以及欧佩克产油国通过增产抵消供应中断影响的空间有限,2014 年油价将继续保持高位,其中布伦特和 WTI 原油均价将分别达到110美元/桶和101美元/桶。该银行表示,2014年推动国际油价高位运行的主要因素是地缘政治威胁升温。巴克莱认为,尽管利比亚和伊拉克的问题短期内对石油供应的影响更大,但叙利亚形势可能将是市场的关注焦点。

 

4. 法国石油工业联盟和法国兴业银行的预测

法国石油工业联盟(UFIP)认为,由于国际原油市场供求关系平稳,2014 年法国油价将保持稳定,与2013 年基本持平。该联盟预测 2014年布伦特原油价格在 108 美元 / 桶。基于伊朗地缘政治风险上升的可能性降低的判断,兴业银行估计 2014 年WTI 原油价格为 99 美元 / 桶。

 

5. 国际货币基金组织的预测

国际货币基金组织(IMF)7 月份预测 2013 年和 2014 年的油价分别为 100 美元 / 桶和 95.1 美元 / 桶。该组织同时认为,不排除原油价格因为中东和北非局势不稳而上升的可能。

IMF 认为一旦中东地区发生冲突,原油价格可能被推高至 150 美元 / 桶。IMF 预计 2014 全球 GDP 增长率将为3.6%,较 2013 年增长 0.7 个百分点,主要推动因素是美国经济复苏。分析上述 5 家组织对 2014 年的油价预测结果及预测理由可以发现以下共同点:一是油价走势区间普遍在100 美元 / 桶上下波动,波动幅度不超过 10 美元 / 桶,预测结果比较接近;二是基本上将影响油价走势的因素归结为原油供需变化、地缘政治以及经济形势三个方面。其中的核心因素还是供需结构变化,因为地缘政治、经济形势等因素最终是通过影响供需变化来影响油价的。但在考虑油价走势问题时,需要对这几个关键因素做出分析和判断。

 

(二)2014 年国际油价走势研判

综合以上分析,我们认为 2014年全球原油供需格局将继续保持总量稳定和区域分布的持续调整格局。历史上每一个年度的原油供求总量都是均衡的,单纯分析总量意义不大,关键在于产量地区分布的结构变化。

在原油需求地区分布相对稳定,总量小幅增长的形势下,2014年能够对油价产生相对较大影响的因素在于原油产量地区分布与结构变化,这一变化的关键因素在美国。

美国页岩油产量大增长让美国能源自给率有进一步提升的可能,再加上页岩气产量增长以及天然气对原油消费的替代,作为最大原油消费国的美国对国际原油的依赖程度进一步下降,这一点将成为遏制国际油价过快增长的最有力武器。美国原油价格在2013 年 7 月与布伦特油价价差缩小后再次拉开差距已经在很大程度上验证了这一点。

就经济形势而言,2013 年全球经济增长势头已出现好转迹象,2014年这一经济增长“惯性”将得到继承与发展,其中美国、日本经济形势可能出现全面好转,有组织认为欧盟经济增长率在 2014 年有可能达到 1%,走出经济危机束缚。经济微弱增长不会对现有原油需求产生太大冲击,因而需求层面因素不会大幅度影响到国际油价走势。

就地缘政治而言,不能简单认为伊朗核危机问题已经得到圆满解决,但对其发展前景也不必过分悲观。伊朗在与伊核六国签订阶段性协议后,美国又宣布新的制裁措施的做法一定程度上说明指责伊朗发展核武是美国拟对伊朗实施制裁的一个幌子而已,正所谓欲加之罪,何患无辞。如果不以核武为由,估计美国也会找出其他制裁伊朗的理由。当年美国对萨达姆发起军事打击的理由之一就是伊拉克有大规模杀伤性武器。依据当时伊拉克的综合国力,似乎没有这样的实力。

因此,有理由认为美国对伊朗的制裁在 2014年还将持续。但依照以往美国的做法,双方发生大规模冲突的可能性几乎没有。美国的盟友也不支持美国对伊朗采取极端措施。

美国自 2014 年起已经成为石油产品净出口国,从美国经济运行历史数据看,美国国内石油产品需求较为稳定。美国页岩油产量增加后,美国原油加工量估计也将“水涨船高”,届时将有大量石化产品出口国际市场。虽然目前美国依然进口原油,但石化产品的出口会抵消美国进口原油对价格的拉动作用,并对国际油价走势形成倒逼机制,遏制国际原油价格上扬。总之,2014 年在全球石油需求增长相对稳定,地缘政治大规模冲突可能性小的形势下,美国页岩油产量的快速增长使得能够导致石油价格下行的供给增加因素对油价的影响权重加大。

综合以上分析判断,笔者认为2014 年国际油价将在 2013 年的基础上保持稳定或者略有下行,WTI油价总体水平低于布伦特油价,年均国际油价水平估计在 100 美元 / 桶水平。

 

 

 

 

 

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