谁倒挂了WTI和Brent的价差?

2014-01-07 15:47:07 1

国际油价 WTI Brent 价格倒挂 页岩气革命 库存

  

 

 

|中海油进出口公司市场分析小组

 

 

作为全球原油市场的两大基准油,WTIBrent原油价格直接影响到国际原油市场的走势。自2010年以来,WTIBrent的价格倒挂逐渐常态化。2011年年初,BrentWTI出现了大幅溢价,价差接近20美元/桶。

随后价差继续扩大,在20111014日达到历史最高值28美元/桶。2012年初,价差有收缩迹象,曾一度回落至10美元/桶左右,但随即又恢复扩大,进而在2012年第四季度持续保持在20美元/桶以上。这种情况在20133月后出现明显逆转,价差从20美元/桶一路缩窄,到710日,达到201012月以来的最低值2美元/桶。

BrentWTI价差的走势由多方面因素构成,聚焦2011~2012年的价差拉宽和2013年以来的价差缩窄,WTI价格起了更为重要的作用,这其中最关键的因素是:供求因素、库存因素和期货交易因素。

 

 

供求关系变化,价格天平左右摇摆

以往,美国的轻质低硫原油大部分产自其北部的北达科他州,而与之毗邻的加拿大也会向美国出口原油。这些原油通过Keystone等管道输送到东南部的美湾炼厂。为了增加Keystone管道的输油能力,美国将库欣地区(Cushing)作为一个缓存中心,建立了大型的原油储存库。

本世纪以来,“页岩气革命”彻底改变了美国原油市场的供应局势。随着页岩气开发和开采技术的进步,加拿大油砂油和美国页岩油的产量大大增加,而美湾地区的炼厂对原油的消化能力却没有显著增强,造成供大于求的局面,大量原油囤积在Cushing。因此,2011~2012WTI原油价格持续走低,而北海油田产量日趋减少,十多年的时间内已锐减了41%,造成Brent原油的长期供应短缺,进而形成了WTIBrent价格倒挂的态势。

进入2013年,情况发生了变化,美国页岩油产量增速放缓,保持了较为平稳的态势。与此同时,美国经济逐渐复苏,经济数据逐渐转好;同时,夏季驾驶季等一系列季节因素也导致原油需求不断上升;炼厂开工率大幅上升,截至75日当周的炼厂开工率高达92.4%,进一步增加了原油需求。以上因素均支撑了WTI原油价格,导致BrentWTI价差一路走窄。

 

 

运输能力提升影响原油库存

2010年左右,由于页岩油产量增加,而输油管道的运输能力却没有相应提升,使得囤积得越来越多的原油无法从Cushing分输到美湾炼厂。原油产量增加和输油能力不济双重因素叠加,导致Cushing的库存压力空前加大。Cushing作为WTI原油期货合约的交割地,其库存状况与WTI原油价格密切相关。Cushing库存的居高不下,直接导致了2011年至2012WTI价格表现较弱,其与Brent的价差拉大。

2013年以来,输油管线和铁路运输线的增加,使得WTI原油从内陆到港口的运输更为便利。输油管线方面,连接Cushing至美湾沿岸炼厂的Seaway输油管道自1月份起扩能,使其原油输送量由15万桶/日增至45万桶/日;铁路运输方面,新铁路的建设也会提高WTI原油从内陆向海港的运输量,重新连通Cushing与外部市场,甚至使得实货套利成为可能。由此,需求增加和输油能力提升,双重因素叠加,导致美国Cushing原油库存全面下降,截至75Cushing原油库存达今年以来的最低水平4697万桶,在一定程度上提振了WTI原油价格。

 

 

期货交易特点放大影响价格的因素

作为全球基准油之一,WTI原油的特殊之处在于其兼具商品属性和金融属性,WTI原油期货的价格直接决定了WTI原油现货的价格。而WTI期货的特殊之处在于可实货交割。

2011年的时候,由于页岩油大幅增产和输油能力不济,致使Cushing库存持续增加,对于金融投资者来说,WTI原油期货的多头在临近合约到期日时面临交割压力,会急于平仓,而空头的持仓则可一直持续,由此,也进一步拉低了WTI原油价格。而2013年以来,随着Cushing库存的下降,直接导致WTI期货的多头持有者倾向于到期交割,从而提振了WTI原油价格。

 

 

 

评论区


请您登录后进行评论

1# 小编yuki 2014-12-22 18:12:10
原油价值的实现离不开开采、运输、贸易、再投资开采的连贯性,WTI与Brent价格倒挂,短期内,主要归因于美国页岩气革命。原油供给增大超过市场需求,买方市场导致价格下降;原油供给增多,相应管道设施建设不匹配,运输不给力,库存积压,也造成市场供过于求的现象导致价格下跌;因库欣是WTI原油期货合约的交割地的特殊属性,上述原因同样影响原油价格下跌。